ConnaissancesStratégie et portefeuille
Chevauchement des ETF : comment le mesurer
Distinguez les titres communs, le chevauchement pondéré et l’exposition totale à une entreprise. Distinguez les titres communs, le chevauchement pondéré et l’exposition totale à une entreprise.
En bref
Le chevauchement des ETF nécessite une mesure clairement définie. Le comptage des avoirs partagés décrit l'intersection ; le chevauchement pondéré additionne la plus petite pondération du fonds pour chaque titre. La transparisation des ETF adapte également les avoirs en fonction de l'allocation de votre portefeuille. Un taux sans noms de fonds, sans date de détention et sans couverture des données ne peut pas être interprété de manière fiable. Les chevauchements délibérés doivent respecter les limites de concentration de votre mandat d’investissement.
Les avoirs partagés, le chevauchement pondéré et l'exposition du portefeuille sont des mesures différentes.
Le chevauchement pondéré totalise la plus petite pondération du fonds pour chaque participation.
Autres points clés
La transparisation des ETF tient également compte des pondérations de votre propre portefeuille.
Un pourcentage fiable exige des compositions de fonds complètes et datées, avec les lacunes de données clairement signalées.
En bref
Le chevauchement des ETF nécessite une mesure clairement définie. Le comptage des avoirs partagés décrit l'intersection ; le chevauchement pondéré additionne la plus petite pondération du fonds pour chaque titre. La transparisation des ETF adapte également les avoirs en fonction de l'allocation de votre portefeuille. Un taux sans noms de fonds, sans date de détention et sans couverture des données ne peut pas être interprété de manière fiable. Les chevauchements délibérés doivent respecter les limites de concentration de votre mandat d’investissement.
Les avoirs partagés, le chevauchement pondéré et l'exposition du portefeuille sont des mesures différentes.
Le chevauchement pondéré totalise la plus petite pondération du fonds pour chaque participation.
La transparisation des ETF tient également compte des pondérations de votre propre portefeuille.
Un pourcentage fiable exige des compositions de fonds complètes et datées, avec les lacunes de données clairement signalées.
Deux ETF peuvent détenir les mêmes sociétés. La question de savoir si cela crée une concentration indésirable dépend des pondérations de l’ensemble de votre portefeuille. La transparisation de l’ETF rend ces pondérations visibles.
MSCI World et S&P 500 : ce qui se chevauche
MSCI World comprend des sociétés de grande et moyenne capitalisation des marchés développés, y compris les États-Unis. Le S&P 500 suit les grandes entreprises américaines. Leur combinaison ne crée pas simplement un nouveau marché : de nombreux titres américains apparaissent dans les deux. Voir le Aperçu de l'indice MSCI et le Aperçu des indices S&P Dow Jones.
Une affirmation générale telle que « chevauchement de 70 % » n'est pas informative sans méthode ni date. La part américaine de la pondération de l'indice ne correspond ni à la proportion de participations partagées ni au chevauchement pondéré entre deux fonds. Le poids d'un pays et le domicile d'une entreprise ne renseignent pas non plus sur l'origine de ses revenus.
Cet article ne fait pas état d'un taux de chevauchement actuel pour le MSCI World et le S&P 500. Cela nécessite des avoirs complets pour deux fonds spécifiquement identifiés à la même date. Le calcul ci-dessous est entièrement illustratif et ne constitue pas une mesure de ces indices.
Trois mesures, trois questions différentes
Nombre de titres communs
Combien de titres apparaissent dans les deux fonds ? Indiquez l'intersection et le dénominateur : les avoirs partagés divisés par tous les avoirs du fonds A. La proportion équivalente pour le fonds B peut différer. Une mesure basée sur l’union de toutes les positions serait encore différente.
Mesurer le chevauchement pondéré
Dans quelle mesure les pondérations des fonds sont-elles similaires ? Pour chaque participation partagée, prenez la plus petite de ses deux pondérations de fonds et additionnez ces valeurs. Avec des pondérations comprises entre 0 et 1, la somme se situe entre 0 et 1. Deux portefeuilles identiques et entièrement couverts présentent un chevauchement de 100 % ; sans titre commun, le chevauchement est de 0 pour cent.
Chevauchement pondéré
Chevauchement = somme de tous les titres i de min (poids dans le fonds A, poids dans le fonds B)
Parcourez l'ensemble du portefeuille
Quelle part de votre portefeuille dépend d'une seule entreprise ? Multipliez la pondération du portefeuille de chaque fonds par sa pondération dans cette société. Ajoutez les contributions de chaque fonds et toutes les actions détenues directement. Cette exposition combinée dépend également de votre propre allocation.
Pondération par transparisation
Poids du portefeuille de la société i = somme de (poids du portefeuille du fonds × poids du fonds de l'entreprise) + poids du portefeuille détenu directement
Un exemple détaillé
Supposons deux fonds fictifs entièrement investis dans trois sociétés chacun. Il n’y a pas de liquidités, pas de produits dérivés et pas de titres inconnus. Le portefeuille illustratif alloue 60 pour cent au fonds A et 40 pour cent au fonds B.
| Société | Fonds A | Fonds B | Dans le portefeuille 60/40 |
|---|---|---|---|
| Alpha | 50 % | 20 % | 38 % |
| Bêta | 30 % | 50 % | 38 % |
| Gamma | 20 % | 0 % | 12 % |
| Delta | 0 % | 30 % | 12 % |
Par comptage : Alpha et Beta sont partagés. Cela représente 2 participations sur 3 dans chaque fonds, soit environ 66,7 pour cent. Par rapport aux quatre sociétés distinctes, ce serait 50 pour cent.
En poids : min(50 %, 20 %) + min(30 %, 50 %) = 20 % + 30 % = Chevauchement de 50 pour cent.
Dans le portefeuille : Alpha pèse 60 % × 50 % + 40 % × 20 % = 38 pour cent. La bêta pèse également 38 pour cent. Ensemble, 76 pour cent du portefeuille est investi dans les sociétés partagées.
Les 76 pour cent ne constituent pas une perte supplémentaire ou une richesse comptée deux fois. Il s'agit de la part du portefeuille investie dans des sociétés détenues au travers des deux fonds. Il répond à une question différente du chevauchement pondéré de 50 pour cent.
Dates de détention et limites de transparence
Un calcul judicieux nécessite les fonds spécifiques, les avoirs datés complets et les pondérations actuelles de votre portefeuille. Faites correspondre les titres à l’aide d’identifiants stables. Pour comparer des sociétés plutôt que des lignes de titres, combinez d’abord différentes classes d’actions émises par la même société.
Une liste des dix premières positions ne permet pas de calculer un chevauchement complet. Les positions manquantes restent inconnues : ne les considérez pas comme distinctes et ne ramenez pas implicitement les positions connues à 100 %. Indiquez séparément la couverture des données. Pour un ETF synthétique, le panier de garanties peut différer de l’exposition économique à l’indice. Les liquidités et les produits dérivés exigent aussi un traitement explicite.
Analyse du portefeuille d'Investboard place la transparence dans le contexte de l'ensemble du portefeuille. Un résultat sans date de détention ni niveau de couverture ne devrait pas déclencher un remaniement.
Comparez le chevauchement avec votre mandat
Un surpoids délibéré n'est pas automatiquement une erreur. Ce qui compte, c'est de savoir si cela correspond à vos limites d'allocation cible et de concentration. Un seul ETF large peut également être concentré ; le nombre de fonds à lui seul ne constitue pas une mesure du risque.
Enregistrez les concentrations prévues dans votre mandat d'investissement utilisant le modèle IPS. Si un chevauchement vous surprend, vérifiez d’abord les données et vos règles. Un délai de réflexion English crée du temps pour cela. Avant de changer quoi que ce soit, incluez le coût du bricolage English dans l'évaluation.
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Explorer l'analyse de portefeuille →Questions fréquentes
Dans quelle mesure le MSCI World et le S&P 500 se chevauchent-ils ?
Il n’existe pas de pourcentage valable à toute date. Un chiffre fiable nécessite des avoirs pour des fonds spécifiquement identifiés à la même date et une méthode définie. La pondération américaine du MSCI World ne correspond ni à la proportion de participations partagées ni au chevauchement pondéré.
Comment le chevauchement pondéré des ETF est-il calculé ?
Pour chaque participation partagée, prenez le poids le plus faible des deux fonds et additionnez ces valeurs. Dans l’exemple illustratif avec Alpha (50 et 20 pour cent) et Bêta (30 et 50 pour cent), cela fait 20 plus 30, ou 50 pour cent.
Qu'est-ce que la transparisation des ETF ajoute ?
Il multiplie les pondérations du portefeuille des fonds par les pondérations de leurs entreprises et ajoute les avoirs directs. Dans le portefeuille illustratif 60/40, Alpha et Beta représentent chacun 38 pour cent. Les 76 pour cent combinés dans les sociétés partagées ne constituent pas un taux de chevauchement pondéré.
Dois-je vendre des ETF qui se chevauchent ?
Le chevauchement seul ne constitue pas une instruction de vente. Vérifiez les dates de détention, la couverture, l'allocation cible et les limites de concentration dans votre mandat. Avant de modifier quoi que ce soit, tenez compte des coûts, des taxes éventuelles et de votre règle de réflexion.
Sources
- MSCI World Index: Abdeckung und Methodik · MSCI
- S&P 500: Indexübersicht und Methodik · S&P Dow Jones Indices
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